Crecimiento económico de Paraguay se recupera de la sequía

Itaú Unibanco mantuvo su proyección de incremento del PIB en 5,6% para el ejercicio 2023.

El banco revisó al alza cotización del dólar para diciembre que podría alcanzar los 7.400 guaraníes.

BCP continuará flexibilizando tasa de interés de política monetaria hasta 7,25% a finales de año.

ESCENARIO MACRO – PARAGUAY

Crédito: Andrés Pérez M., Diego Ciongo y Julio Ruiz. Departamento de Investigación Macroeconómica de Itaú Unibanco.

– La actividad se expandió en el segundo trimestre reflejando la normalización de la producción agrícola después de una grave sequía el año pasado.

– Mantenemos nuestra proyección de crecimiento del PIB de 5,6% para 2023.

– El BCP continuó su ciclo de flexibilización monetaria en septiembre con otro recorte de tasas de 25 pb, alcanzando una tasa de 8,00%.

– En nuestra opinión, el banco central continuará el ciclo de flexibilización gradual hasta llegar a 7,25% a finales de 2023, en medio de condiciones financieras externas estrictas.

LA NORMALIZACIÓN DE LA ACTIVIDAD CONTINUÓ EN EL 2T23

El PIB aumentó un 5,9% interanual en el segundo trimestre, frente al 4,9% del primero. La cifra general anual sigue estando respaldada por una normalización en la agricultura (46,6% en el 2T23, desde el 52,7% en el 1T23), así como en los sectores de generación de electricidad y agua (19,5%, desde el 22,8%) después de una grave sequía el año pasado.

El crecimiento del PIB excluyendo dichos sectores se situó en el 2,6% interanual en el 2T23 (desde el -0,5% en el 1T23). Los sectores de servicios y manufactura también mejoraron, creciendo un 3,4% interanual en el 2T23 (desde el 1,8% en el 1T23) y un 2,8% (desde – 2,2%), respectivamente.

Por otro lado, la producción ganadera (-1,4%) y la construcción (-4,8%) se mantuvieron débiles en el 2T23, aunque esta última se recuperó respecto del trimestre anterior (-13,8%).

Utilizando nuestra propia serie desestacionalizada, el PIB creció un 0,9% trimestral en el 2T23 (después de expandirse a un sólido 2,6% en el trimestre anterior), lo que eleva el remanente estadístico al 4,2% para este año.

LA INFLACIÓN SORPRENDIÓ AL ALZA EN SEPTIEMBRE

El IPC aumentó un 0,5% mensual en septiembre (frente al -0,08% del año anterior y la mediana a cinco años del 0,3%), por encima de nuestra previsión del 0,0% y del consenso del mercado del 0,1% (según la encuesta del BCP). Los precios de los alimentos y la energía ejercieron la mayor parte de las presiones alcistas, así como el índice de bienes y servicios.

El IPC subyacente x1 (excluye frutas y verduras, precios de servicios regulados y combustibles) se situó en el 0,4% (desde el 0,6% hace un año y la mediana de cinco años del 0,3%), mientras que el índice subyacente total se situó en el 0,5% (desde el 0,2% hace un año y una mediana de 5 años del 0,3%).

En términos interanuales, la inflación general y la inflación subyacente total aumentaron al 3,5% en septiembre (desde el 2,9% en agosto) y a 3,7% (desde el 3,3%), respectivamente.

Observamos que tanto la inflación general interanual y la inflación subyacente total se mantienen dentro del rango objetivo de inflación del 4%+-2%.

EL BCP CONTINÚA CON SU CICLO DE FLEXIBILIZACIÓN GRADUAL

El directorio del Banco Central del Paraguay (BCP) recortó por unanimidad la tasa de política en 25 puntos básicos a 8,00% en septiembre, por segundo mes consecutivo. El BCP destacó que la inflación general ha continuado en una trayectoria descendente, mientras que las expectativas de inflación se han ajustado al centro del rango meta (4%) para todos los horizontes analizados.

Es importante destacar que el comunicado de prensa reiteró que los riesgos potenciales provienen del escenario internacional, en particular debido al reciente aumento de los precios del petróleo.

La política monetaria sigue siendo contractiva: la tasa de política real ex ante se estima en 4,00% en septiembre (utilizando las expectativas para el horizonte de política monetaria), en comparación con un rango neutral de tasa real de 0,9%-1,4%.

EL DÉFICIT FISCAL MEJORÓ EN EL MARGEN

El déficit fiscal acumulado estimado en 12 meses alcanzó el 3,2% del PIB en septiembre, desde un máximo del 3,6% en mayo. Los ingresos en términos reales totales aumentaron un 4,8% interanual durante el 3T23, principalmente debido a la fuerte actividad, luego de crecer un 2,5% en el 2T23.

El gasto primario aumentó un 8,6% interanual en el mismo período (frente al 12,0% interanual en el 2T23), impulsado por el gasto social y de servicios.

Por otro lado, la deuda pública bruta alcanzó los 16.000 millones de dólares en agosto de 2023, desde los 14.900 millones de dólares de finales de 2022, debido principalmente a mayores préstamos de entidades multilaterales y emisiones de deuda.

Sin embargo, la deuda pública como porcentaje del PIB se mantuvo prácticamente sin cambios en torno a 36,0% del PIB debido a un mayor PIB nominal.

LA FLEXIBILIZACIÓN GRADUAL CONTINUARÁ

Mantenemos nuestra previsión de crecimiento del PIB para 2023 en 5,6%, lo que refleja la normalización del sector primario tras la grave sequía de 2022. Un alto arrastre estadístico e indicadores adelantados positivos para el 3T23 respaldan nuestra proyección.

Nuestra previsión de inflación para este año se mantiene sin cambios en el 3,8%. Los precios más altos de la energía son un riesgo al alza para nuestra estimación.

Revisamos nuestro pronóstico de tipo de cambio para finales de este año reflejando un dólar global más fuerte. Ahora esperamos un tipo de cambio de 7.400 G./US$, en comparación con nuestro escenario anterior de 7.300 G./US$.

Seguimos viendo al banco central liderando un ciclo de flexibilización gradual en medio de condiciones financieras externas restrictivas. Nuestra previsión de tasa de política monetaria para fin de año se sitúa en el 7,25%.

Esperamos balances fiscales para 2023 y 2024 que estén en línea con las nuevas estimaciones oficiales: déficits del 4,1% del PIB en 2023 y del 2,6% del PIB en 2024. Nuestras previsiones de deuda pública bruta se sitúan ahora en el 36,3% para 2023 y el 36,7% de PIB para 2024, respectivamente.

Estudio macroeconómico – Itaú

Mario Mesquita – Economista jefe

INFOGRAFÍAS

Fuente: BCP | Itaú Unibanco

Octubre 2023 | Paraguay