De la primera emisión offshore en 2024 a la mayor colocación soberana en moneda local de la historia del Paraguay.
En la foto: Arnold Benítez, economista y director de finanzas y mercados de Avalon Casa de Bolsa.
La reciente emisión de bonos soberanos por US$ 1.300 millones, incluyendo la mayor colocación internacional en guaraníes de la historia del país, refleja una estrategia gradual de desdolarización de la deuda paraguaya. Más allá del financiamiento, el desafío ahora será consolidar la liquidez secundaria del instrumento y fortalecer el papel del guaraní dentro del universo de activos de mercados emergentes.
Durante décadas, las economías emergentes dependieron casi exclusivamente del dólar para financiarse en los mercados internacionales. Paraguay está comenzando, gradualmente, a modificar esa lógica.
En febrero de 2026, el país volvió a los mercados internacionales de capitales con una operación que refleja algo más profundo que una simple emisión de deuda.
Paraguay colocó US$ 1.300 millones en bonos soberanos, combinando US$ 1.000 millones equivalentes en guaraníes y US$ 300 millones en dólares, en una transacción que marca un nuevo paso en la evolución de su estrategia financiera.
La emisión en moneda local se convirtió en la mayor colocación internacional en guaraníes de la historia del país y la primera con un plazo de 12 años, consolidando un proceso iniciado en 2024 con la primera emisión offshore en moneda paraguaya.
Más que un evento aislado, la operación refleja una evolución clara en la arquitectura del financiamiento soberano: mayor volumen, mayor plazo y una base cada vez más amplia de inversores internacionales.
Todo ello ocurre además en un momento particular. Paraguay acaba de alcanzar doble grado de inversión, y algunos analistas ya observan la posibilidad de un tercer grado de inversión si se mantiene la disciplina fiscal y la estabilidad macroeconómica.
Confianza internacional en aumento
La emisión se produjo en un contexto favorable para la percepción del país en los mercados financieros.
Paraguay mantiene una relación deuda pública / PIB cercana al 41%, una de las más moderadas de América Latina.
La combinación de estabilidad macroeconómica, disciplina fiscal y crecimiento sostenido ha fortalecido la credibilidad del país ante inversores internacionales.
El tramo en guaraníes (US$ 1.000 millones equivalentes) recibió cerca de US$ 1.500 millones en órdenes provenientes de 64 inversores institucionales internacionales.
La reapertura del bono en dólares por US$ 300 millones con vencimiento en 2055 registró aproximadamente US$ 1.890 millones en demanda, más de seis veces el monto ofrecido.
La emisión en moneda local se cerró con una tasa cercana al 8,5% a 12 años.
La operación fue estructurada por Citi, Goldman Sachs y J.P. Morgan tras presentaciones a inversores institucionales en Londres y Nueva York.
Comparación regional de deuda pública
País | Deuda pública / PIB
Perú | ~34%
Paraguay | ~41%
Chile | ~44%
Colombia | ~62%
Uruguay | ~65–70%
Una estrategia que viene madurando
La internacionalización del guaraní es reciente, pero su evolución ha sido consistente.
Cada nueva emisión ha ampliado el tamaño, el plazo y la diversidad de inversores.
Esto sugiere que la desdolarización de la deuda responde a una estrategia gradual y planificada, más que a una decisión puntual.
Evolución de emisiones internacionales en guaraníes
Año | Monto emitido | Plazo
2024 | US$ 500 millones | 7 años
2025 | US$ 600 millones | 10 años
2026 | US$ 1.000 millones | 12 años
Composición de la deuda
Uno de los objetivos centrales es reducir el descalce entre ingresos fiscales y estructura de deuda.
Durante años, más del 80% de la deuda estuvo denominada en dólares, lo que exponía al país a movimientos del tipo de cambio.
Emitir deuda en moneda local permite alinear los pasivos del Estado con la moneda en la que recauda.
Composición aproximada de la deuda pública paraguaya
Moneda | Participación
Dólar estadounidense | ~76%
Guaraní | ~22%
Otras monedas | ~2%
Impacto en el mercado de capitales
Las emisiones soberanas de largo plazo cumplen un rol central en el desarrollo financiero.
Al construir una curva de referencia en guaraníes, estas operaciones pueden facilitar emisiones corporativas de mayor plazo, financiamiento de infraestructura y mayor participación de inversores institucionales.
La internacionalización del guaraní también puede contribuir a profundizar el mercado de capitales paraguayo.
La liquidez secundaria: la verdadera prueba
Más allá del éxito de la emisión primaria, el verdadero test para consolidar estos instrumentos será la liquidez en el mercado secundario.
En los mercados internacionales de deuda, la capacidad de negociación posterior a la emisión es determinante para atraer inversores institucionales de largo plazo.
Si los bonos en guaraníes logran desarrollar un mercado secundario profundo y activo, podrán integrarse de forma estable en los portafolios globales de deuda emergente. Si la liquidez es limitada, los inversores exigirán mayores primas de riesgo.
Cómo consolidar ese mercado
Para fortalecer la liquidez secundaria del instrumento, varios elementos serán clave:
- construir una curva consistente de emisiones con referencias claras de plazo
• mantener tamaños de emisión relevantes que favorezcan la negociación
• estimular la participación de market makers internacionales
• integrar el mercado internacional con el doméstico
• incorporar inversores institucionales de largo plazo, como fondos de pensión y aseguradoras
Un cambio silencioso en los mercados emergentes
El contexto internacional también ayuda a explicar el interés creciente por emisiones en moneda local.
En los últimos años, muchos fondos globales comenzaron a diversificar sus portafolios hacia deuda emergente en moneda local, buscando mayores rendimientos y exposición a economías con fundamentos macroeconómicos relativamente sólidos.
En ese escenario, instrumentos como los bonos en guaraníes comienzan a encontrar un espacio dentro del universo de deuda emergente en moneda local.
El atractivo del carry
Otro factor relevante es el diferencial de tasas.
Los bonos en guaraníes ofrecen rendimientos superiores a los de economías desarrolladas, lo que puede resultar atractivo para estrategias de carry trade.
Si Paraguay logra mantener inflación controlada, estabilidad cambiaria y disciplina fiscal, el guaraní podría consolidarse como un activo atractivo dentro de ciertas estrategias de inversión internacional.
La internacionalización del guaraní no se logrará únicamente con colocaciones exitosas. Requiere algo más complejo: construir un mercado.
Eso implica consolidar liquidez secundaria, atraer inversores recurrentes y desarrollar una curva de referencia creíble.
Si Paraguay logra avanzar en ese proceso, y eventualmente alcanzar un tercer grado de inversión, la presencia del guaraní en los mercados internacionales podría dejar de ser una excepción.
Y ese cambio, más que cualquier emisión puntual, podría marcar un punto de inflexión en la evolución financiera del país.